每个人都在无视Twitter上市的风险


本文来自合作伙伴的档案。

在推出Twitter备受期待的首次公开发行之前,该公司已尽最大努力将自己与Facebook公开上市时遇到的麻烦隔离开来。但华尔街可能忽略的一个风险是如何将Twitter股票的供应出售。

Twitter公司上市后的几个月里,Twitter股票的供应量将大幅增加。在Twitter作为上市公司的前三个月,只有作为IPO一部分发行的股票将在公开市场上交易;剩下的87%的流通股仍然处于“锁定”状态,这些股份分配给高级员工和长期投资者,而这些股票在IPO之后很长时间才能出售。锁定结构意味着通过错开可供应的股票来稳定股价。

在其余87%的锁定中,非执行雇员持有的约1,000万股将于2月份出售;剩下的大部分将在五月份上市。

当Facebook锁定期届满时,卖空者预计员工和长期股东会兑现并导致市场上的股票过剩,从而推低股价。 Groupon的股票也遭遇了类似的命运。

Twitter承认其IPO申请中S-1类似命运的风险(第46页)。但华尔街上没有人关注这一切。这部分是因为许多分析师认为Twitter将以比Facebook更合理的价格进行IPO,理论上这将使其锁定后股价更具吸引力和稳定。

但还有另一个潜在的问题。除普通股禁售外,还有限制性股票单位(RSU)需要考虑。像许多硅谷初创公司竞争人才一样,Twitter已经向其员工颁发了大量限制性股票,这些股票在经过一定的服务期限和性能障碍后得到满足。

Twitter的S-1公司在IPO后的股票数量约为5.45亿,包括锁定股票。根据SunTrust的估计,在Twitter上市时,Twitter发行的限制股票,期权和其他股票将使其总股本接近7.05亿美元。根据Wedbush证券公司的估计,在IPO之后还会有额外的Twitter股票发行,这将在2015年底前将股票数量提高到7.23亿。随着更多股票发行,现有股份将占公司的较小比例。

问题是Twitter的增长潜力是否可以超过更多股票冲击市场的摊薄效应。这是任何人在像这样的泡沫市场上的猜测; Twitter是一家无利可图的公司,价值150亿美元,尚未赚钱的Pinterest价值40亿美元。

本文来自于我们的合作伙伴 The Wire 的档案。